Copernicus, Uboat i emisje

Wydarzeniem tygodnia, przy którym warto się zatrzymać jest ogłoszenie o likwidacji funduszu obligacji korporacyjnych zarządzanego przez Copernicus TFI. Dla wielu będzie to dowód na to, że Catalyst jest rynkiem niebezpiecznym, skoro polegli na nim nawet specjaliści. Zwróciłbym jednak uwagę na inną prawidłowość. Tego lata rozpoczęto już likwidację funduszu stworzonego przez NWAI, wcześniej kłopoty z utrzymaniem płynności miał korporacyjny fundusz Idea TFI. We wszystkich tych przypadkach fundusze obligacji korporacyjnych kontrolowane były przez grupy kapitałowe, których domy maklerskie, które pełniły w swoim czasie, lub pełnią nadal, rolę istotnych rozgrywających na rynku pierwotnym emisji obligacji. A znając przeprowadzone oferty oraz składy portfeli funduszy, łatwo się zorientować, że fundusze obejmowały często te papiery, które dany dom maklerski oferował. Nie musi to być nic nagannego, jeśli oferty są dobrej jakości. Ale wszystkich trzech przypadkach, fundusze zostały na koniec właśnie z papierami, które
kupiły korzystając z oferty DM w grupie kapitałowej. I to jest właśnie ostrzeżenie dla inwestorów – przed inwestycją w fundusz sprawdź, czy w jego grupie nie znajduje się podmiot, który specjalizuje się w emisjach obligacji podwyższonego ryzyka i czy przypadkiem fundusz nie ma zbyt wielu takich papierów na książce.

Rynek pierwotny rozgrzał się na dobre. Do oferty publicznej Mikrokasy dołączyło Echo, a prywatne emisje prowadziły w tym samym czasie Eurocent, Kancelaria Medius, e-Kancelaria i Leasing-Experts. A to tylko emisje spółek, które o ich przeprowadzeniu informowały w raportach bieżących. Wszystko wskazuje na to, że jesień będzie wyjątkowo obfitą porą roku jeśli chodzi o liczbę organizowanych emisji, choć niekoniecznie obejmie ona tych, na których chętnych byłoby pewnie najwięcej – dużych windykatorów.

W tle tych wydarzeń inwestorzy mogą śledzić wydarzenia związane z Uboat-Line, której prezes najpierw sprzedał akcje, by odkupić je w ramach zamkniętej emisji (akcjonariusze spółki uważają sprawę za co najmniej kontrowersyjną), zaś teraz Uboat-Line przeznaczył do 2 mln zł na skup własnych obligacji z rynku. Obligacji, dodajmy, notowanych grubo poniżej nominału (nawet po 65 proc.), zatem spółka ma okazję kupić swój własny dług grubo poniżej kosztów związanych z terminowym wykupem. Nie wszystko jednak składa się na jednoznacznie pozytywny wydźwięk decyzji Uboat-Line, ponieważ sprawa może mieć swoje drugie dno, o czym więcej na naszej stronie napiszemy w poniedziałek.

Po największej fali publikacji raportów półrocznych (czekamy jeszcze na wyniki firm, notowanych wyłącznie na Catalyst, które mogą publikować raporty do końca września), nie widać większych – negatywnych – zmian w postrzeganiu inwestorów przez emitentów. Zatem żadne nowe trupy z szaf nie wypadły, lub po prostu przezornie ukryto je głębiej. Co ciekawe, rynek zdaje się reagować na raczej pozytywne informacje o sprzedaży nieruchomości przez Rank Progress czy o umowie ich sprzedaży przez Instalexport. W obydwu przypadkach sprzedaż przełoży się na ograniczenie zadłużenia, a w przypadku Instalexportu nawet na spłatę obligacji, co wcześniej pewne nie było. Ale kursy obligacji obu firm nadal znajdują się grubo poniżej nominału, z czym polemizować nie warto. To rynek ma przeważnie rację.

Emil Szweda,
Obligacje.pl