Dobre dane nie pomogły dolarowi

Świetne claimsy, ale rentowności spadają – dolar traci, akcje w górę

Opublikowane wczoraj dane z amerykańskiej gospodarki z pewnością nie rozczarowały. Sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,6 proc., zaś w skali roku była wyższa o 4,3 proc. - lepiej w tym roku było tylko w styczniu (4,4 proc.). To sygnał, iż gospodarka radzi sobie z efektami programu automatycznych cięć. Bardzo dobre były też tygodniowe dane z rynku pracy, liczba nowych bezrobotnych na poziomie 334 tys. to trzeci najlepszy w tym roku odczyt, a zarazem potwierdzenie, iż poprawa sytuacji na rynku pracy cały czas ma miejsce.

Wydawać by się mogło zatem, iż dane te są kolejnym kamyczkiem do decyzji o ograniczeniu skupu aktywów. Tymczasem wczoraj rentowności w USA bardzo silnie cofnęły się i to przede wszystkim na krótszym końcu krzywej. Rentowność 10-latki spadła o 7bp, 5-latki o 9bp, zaś kontraktu FRA18x24 aż o 11bp. Oznacza to, iż część graczy wycofała się ze strategii zakładającej szybkie ograniczenie QE. Naszym zdaniem było to nieuniknione, gdyż taka decyzja w czerwcu (posiedzenie mamy w środę) w zasadzie nie wchodzi w grę, a najwcześniej zostanie podjęta prawdopodobnie we wrześniu (wraz z kolejną konferencją Bernanke). Dzięki spadkom amerykańskich rentowności akcje na Wall Street odrabiały straty, zaś złoty umacniał się. Natomiast nie jest to koniec tendencji które dominowały na przełomie maja i czerwca, a jedynie korekta. Jeśli rynek pracy będzie pokazywał systematyczną poprawę, rentowności będą znów rosnąć. Dlatego też osłabienie dolara należy traktować jako przejściowe.

Świetna sesja na Wall Street musiała zaowocować mocnym otwarciem w Azji i tak się stało. W trakcie handlu do głosu doszli jednak ponownie sprzedający, zarówno w Chinach, jak i w Japonii. Sentyment na obydwu rynkach, choć z nieco innych powodów, jest nadal wyraźnie negatywny. Mając na uwadze fakt, iż spadek rentowności w USA jest raczej przejściowy, może to być zbyt mało aby odwrócić bieg wydarzeń ma Dalekim Wschodzie.

Dużym zaskoczeniem, szczególnie dla nas, okazał się odczyt inflacji za maj. Okazało się, iż w minionym miesiącu ceny spadły w relacji do kwietnia, zaś w ujęciu rocznym wzrosły jedynie o 0,5%. Tak niska inflacja to zasługa kilku czynników. Spadku cen paliw można było oczekiwać, ale 4% w skali miesiąca, to więcej niż widać było w danych ze stacji benzynowych. Po drugie, po raz kolejny silnie spadły ceny łączności, sam ten czynnik obniżył wskaźnik o 0,1 pp. Mniej niż w poprzednich latach rosły ceny żywności. Jednak poza tymi „nietypowymi” czynnikami w cenach widać też było słabość popytu. Mając na uwadze, iż od lipca spadną też ceny energii wszystkie te czynniki oznaczają perspektywę inflacji poniżej 1% do końca bieżącego rynku. W tej sytuacji nie trudno dostrzec miejsce dla kolejnej obniżki stóp procentowych, mimo iż już teraz są one rekordowo niskie. Naszym zdaniem Rada może jednak w lipcu zdecydować się na jeszcze jeden ruch, po czym da sobie więcej czasu na obserwację gospodarki i wypatrywanie ożywienia.
Dopiero w momencie gdyby to nie nadchodziło, a inflacja miałaby pozostać tak niska jak obecnie lub też gdyby zmieniła się ona w deflację, cykl obniżek zostałby wznowiony.

Uzupełnieniem wczorajszych danych będą publikacje o cenach producenta (14.30), produkcji przemysłowej (15.15) i nastrojach konsumentów (15.55). Mając na uwadze, iż ważniejsze publikacje w dniu wczorajszym nie pomogły dolarowi, dzisiejsze publikacje raczej nie przesądzą o nastrojach na rynku.

S&P500 (kontrakt), D1 – wczorajsze wzrosty na Wall Street nie były przypadkowe; notowania kontraktu na indeks S&P500 po raz drugi obroniły minimum 1592 pkt., tym samym broniąc się przed większą przeceną; poziom ten wyznaczony jest przez maksimum z pierwszej połowy kwietnia; podobną sytuację mieliśmy właśnie wczesną wiosną, gdy kontrakt bronił poziomu 1530 pkt., będącego z kolei szczytem z lutego; jak wiadomo, skończyło się to wyjściem na nowe szczyty, także wczorajsza obrona może zachęcać kupujących; w krótkiej perspektywie byki muszą poradzić sobie z lokalnym oporem na poziomie 1633 pkt.

EURUSD, D1 – pomimo silnych wzrostów na EURUSD w ostatnim czasie, długoterminowa sytuacja jest wciąż sprawą otwartą; para cały czas testuje potencjalne prawe ramię w formacji RGR i dopiero pokonanie tego poziomu wraz z 1,3380 przesądzi o marszu w stronę 1,37; sprzedający powinni być ostrożni do momentu, kiedy notowania nie wrócą poniżej 1,3170

dr Przemysław Kwiecień

Główny Ekonomista

X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.