MFW piętnuje agencje ratingowe

Zmiany ocen wiarygodności kredytowej krajów Europy oraz ich zapowiedzi mają istotny wpływ na rynki na całym kontynencie. Komunikaty agencji ratingowych mogą więc przyczyniać się do niestabilności finansowej – ocenili ekonomiści Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Wyniki ich badań tylko częściowo potwierdzają jednak zarzuty, jakie agencjom ratingowym stawiają unijni liderzy.

Winne regulacje

– Europejski kryzys fiskalny był sceną obniżek ratingów, rosnących różnic w rentowności obligacji skarbowych i wycenach CDS oraz presji na rynkach akcji – napisali Rabah Arezki, Bertrand Candelon i Amadou Sy w raporcie opublikowanym we wtorek na stronie internetowej MFW. – Co ciekawe, pod presją znalazły się rynki finansowe w całej strefie euro, choć działania agencji ratingowych skupiały się na Grecji, Hiszpanii, Islandii, Irlandii i Portugalii – dodali.

Ekonomiści przeanalizowali, jaki był wpływ zmian ratingów państw europejskich z lat 2007–2010 na wyceny obligacji, CDS (instrumentów zabezpieczających na wypadek niewypłacalności dłużnika) oraz akcji banków i ubezpieczycieli. Jak ocenili, wpływ ten był statystycznie i ekonomicznie istotny. Autorzy dostrzegli kilka mechanizmów, które mogą wyjaśniać te wyniki. Jednym jest to, że do ratingów odwołują się wymogi kapitałowe w sektorze finansowym i reguły Europejskiego Banku Centralnego dotyczące przyjmowania aktywów pod zastaw pożyczek dla banków komercyjnych.

Opieszałość liderów UE

Raport MFW ukazał się wtedy, kiedy agencje ratingowe są w UE krytykowane za rolę, jaką rzekomo odegrały w eskalacji kryzysu zadłużeniowego w eurolandzie. Bruksela twierdzi, że ich decyzje działają niczym samospełniające się przepowiednie. Obniżki ocen wiarygodności kredytowej państw z obrzeży strefy euro podbijają rentowność ich obligacji skarbowych, a to nasila ich problemy fiskalne.

– Nie wydaje mi się, żeby tak było. Agencje ratingowe z reguły podejmują swoje decyzje z opóźnieniem wobec danych, które ukazują kondycję fiskalną poszczególnych państw oraz reakcji inwestorów na te informacje – powiedziała „Parkietowi” Emilie Gay, ekonomistka z Capital Economics.

– Bardziej niż agencje ratingowe do kryzysu fiskalnego w strefie euro przyczyniła się Bruksela, która zbyt wolno reagowała na jego rozwój – ocenił Orlando Green, strateg rynku długu w Credit Agricole. Także ekonomiści MFW w swojej publikacji zauważyli, że unijni liderzy powinni na obniżki ratingów reagować szybciej, starając się uspokoić uczestników rynków.

Zalecili też Brukseli, aby przemyślała wykorzystanie ratingów w regulacjach bankowych. Kwestią tą już od kilku miesięcy zajmuje się Komisja Europejska, która pracuje nad projektem zaostrzenia nadzoru nad agencjami ratingowymi.

Bloomberg , Grzegorz Siemionczyk