Synthos S.A. - poprawa zysku - jaskółki na horyzoncie

Po bardzo trudnym 2013 r. ostatnie miesiące przyniosły poprawę sytuacji na rynku kauczuków, dając nadzieje na odwrócenie negatywnych tendencji. Uważamy, iż przyszły rok przyniesie stopniowy wzrost popytu na rynku opon, a co za tym idzie umiarkowaną poprawę wyników. W związku z powyższym zalecamy kupno akcji Synthosu.

Pierwsza połowa 2013 r. okazała się najtrudniejszym okresem dla wielu producentów kauczuków ze względu na załamanie popytu na rynku wymiany opon i co za tym idzie znaczące spadki notowań butadienu na rynkach światowych. Wszystko wskazuje na to, że przyszły rok będzie charakteryzował się stopniowym wzrostem popytu na opony, a skala wzrostu będzie determinowała poziom notowań kauczuków syntetycznych. Zakładamy, iż I połowa 2014 r. będzie charakteryzowała się umiarkowaną poprawą wyników z stopniowym tempem odbudowy popytu w szczególności na rynku wymiany opon.

Synthos S.A. jest jedną z niewielu firm w segmencie kauczuków zintegrowaną pionowo, co w przypadku wysokich cen butadienu pozwało uzyskiwać wyższe marże niż konkurencja. Załamanie cen butadienu, które miało miejsce w bieżącym roku spowodowało, iż Synthos utracił znaczną część marzy na produkcji własnego butadienu. Odbicie notowań butadienu w połączeniu z prognozowanym wzrostem popytu na opony pozwala mieć nadzieję, iż w kolejnych kwartałach Synthos stopniowo odzyska przewagę konkurencyjną z tytułu integracji pionowej i wyższych cen butadienu.

Przyjęta polityka dywidendowa przez zarząd spółki zakłada, iż wypłata dywidendy jest ściśle powiązana z sytuacją finansową spółki oraz jej poziomem zadłużenia. Akceptowalny poziom zadłużenia spółki mierzony wskaźnikiem dług netto/EBITDA zawiera się w przedziale 1-2.5. Pogorszenie koniunktury na rynku kauczuków ograniczyło możliwości Synthosu do generowania znaczącej gotówki tak jak miało to miejsce w poprzednich latach. Wzrost zadłużenia oraz spadek poziomu EBITDA w br. oznacza, iż należy się spodziewać wypłaty dywidendy za 2013 r. o wiele skromniejszej w porównaniu do lat poprzednich.

Podwyższamy rekomendację z TRZYMAJ do KUPUJ z ceną docelową 5,67 PLN/akcję.

[ Zobacz pełną analizę

]( http://i.wp.pl/a/f/pdf/32580/synthos_1213.pdf )