DM PKO BP podniósł rekomendację dla Emperii do "kupuj", podtrzymał "neutralnie" dla Eurocash

11.01. Warszawa (PAP) - Analitycy DM PKO BP, w raporcie z 4 stycznia, podnieśli rekomendację dla Emperii do "kupuj" z "neutralnie", a cenę docelową ustalili na 129,9 zł. W przypadku Eurocash podtrzymali rekomendację "neutralnie", a nową cenę docelową wyznaczyli na 31,7 zł.

Raport wydano przy kursie Emperii na poziomie 115,8 zł oraz kursie Eurocash w wysokości 28,9 zł.

Analitycy DM PKO BP przypomnieli w raporcie, że 21 grudnia 2011 r. Eurocash i Emperia poinformowały, że podpisały transakcję sprzedaży spółek dystrybucyjnych Emperii na rzecz Eurocash za kwotę 1.095,5 mln zł. Transakcja została sfinalizowana i zamknięta środkami otrzymanymi przez Eurocash w kwocie 1.070 mln zł, z linii kredytowych BZ WBK i ING BSK. Spółki oświadczyły, że umowa kończy spór między stronami, dotyczący sprzedaży spółek dystrybucyjnych Emperii, i odstąpiły od wszelkich obustronnych roszczeń.

"Grupa dystrybucyjna Tradis po 3 kwartałach 2011 osiągnęła 3,97 mld PLN przychodów (7,5 proc. wzrost rdr), przy EBITDA o wartości 92,7 mln PLN (wzrost o 28,1 proc. rdr). Sądzimy, że ze względu na sezonowości branży dystrybucyjnej Tradis osiągnie ponad 140 mln PLN EBITDA w 2011 roku, co jest zgodne z oczekiwaniami Eurocash. Przy długu netto grupy Tradis na koniec III kwartału 2011 wynoszącym 120 mln PLN daje to wartość EV/EBITDA dla transakcji na poziomie x8,7. Naszym zdaniem transakcja ma istotny pozytywny wpływ na wzrost wyceny obu spółek" - poinformowali analitycy.

Ich zdaniem dzięki konsolidacji Tradisu w 2012 roku skonsolidowane przychody Eurocash osiągną 15,7 mld zł, o 59 proc. więcej niż w 2011. Spodziewają się, że spółka wygeneruje 411 mln zł EBITDA, oraz osiągnie 193 mln zł zysku netto.

"Naszą nową cenę docelową dla spółki ustalamy na 31,7 PLN i utrzymujemy rekomendacje +neutralnie+ ze względu na potencjał wzrostu wynoszący tylko 10,4 proc., czyli blisko poziomu kosztu kapitału" - napisano w raporcie DM PKO BP.

W przypadku Emperii analitycy DM PKO BP zmienili metodę wyceny spółki z kontynuacyjnej (poprzez wskaźnik P/E i model DCF) na likwidacyjną. Na wycenę likwidacyjną składa się: otrzymana kwota za Tradis (1.096 mln zł), spodziewana kwota do otrzymania za dywizję detaliczną (900 mln zł), wartość akcji własnych (61,4 mln zł) oraz szacowana przez nich kwota podatku dochodowego do zapłaty.

"Łącznie szacujemy, że kwota brutto za zbywane i obecne aktywa Emperii może osiągnąć 2.057 mln PLN, co wynosi ok. 136 PLN na jedną akcję. Przy założeniu, że spółka może zapłacić ok. 94 mln PLN podatku dochodowego, wartość likwidacyjna na jedną akcję wynosi 129,9 PLN. Ze względu na potencjał wzrostu wynoszący 12,2 proc. podnosimy rekomendację z +neutralnie+ na +kupuj+" - dodali. (PAP)

jow/ asa/