Moody's obniżył rating CFR PBG do Caa1 i rating PDR do Caa3/LD (opis2)

25.05. Warszawa (PAP) - Agencja Moody's obniżyła rating korporacyjny (CFR) PBG do Caa1 z B2 oraz rating prawdopodobieństwa niewypłacalności (PDR) do Caa3/LD z B2. Ratingi zostały umieszczone na liście obserwacyjnej z możliwością obniżenia - podała agencja w komunikacie.

Obniżenie ratingu PDR to wynik, zawartego na początku maja, porozumienia pomiędzy PBG i bankami finansującymi spółkę oraz przedłużenia części linii kredytowych. Z kolei obniżenie ratingu CFR do poziomu Caa1 z B2 jest konsekwencją pogorszenia wskaźników zadłużenia Grupy PBG.

Agencja traktuje porozumienie z bankami i odroczenie spłaty części zobowiązań jako ograniczoną niewypłacalność (LD). Po upływie trzech dni agencja usunie oznaczenie LD.

Moody's zwraca uwagę na wzrost wskaźnika zadłużenia do EBITDA (odpowiednio skorygowanego przez agencję) do 10x na koniec I kw. 2012 r. z 4,7x na koniec III kw. 2011 r. Wzrost spowodowany jest m.in. wydatkami związanymi z przejęciem 66 proc. akcji Rafako oraz zwiększeniem zaangażowania w budownictwo drogowe i gorszymi od oczekiwanych wynikami operacyjnymi.

Agencja wskazuje na działania grupy PBG zmierzające do poprawy sytuacji płynnościowej, m.in. sprzedaż aktywów niestrategicznych oraz refinansowanie zadłużenia krótkoterminowego na długoterminowe m.in. poprzez pozyskanie środków z emisji obligacji zamiennych na akcje. Ze sprzedaży niestrategicznych aktywów, w tym nieruchomości.

Rating odzwierciedla również mniejszą, w stosunku do podobnych zagranicznych spółek, skalę działalności grupy PBG. Agencja zwraca jednak uwagę, że dzięki specjalizacji w segmencie gazu i wody grupa jest mniej narażona na konkurencję.

Moody's, w komentarzu do ratingu, zauważa spadek marży EBITA grupy PBG do 7,5 proc. w 2011 r. ze średnio 12 proc. w latach 2007-2009. Obniżka ta jest spowodowana ekspansją grupy PBG poza wysokomarżowe segmenty gazu i wody tj. m.in. w budownictwie drogowym. Okupione wzrostem wskaźników zadłużenia przejęcie Rafako i Energomontażu-Południe, a przez to silne zaangażowanie w wysokomarżowy sektor budownictwa energetycznego, w kolejnych latach powinno z kolei spowodować poprawę uzyskiwanych marż.

Ratingi zostały umieszczone na liście obserwacyjnej z możliwością ich obniżenia. Analitycy agencji będą w szczególności obserwować możliwość poprawy sytuacji płynnościowej uzależnionej od relacji z bankami i dostępu do bieżących źródeł finansowania, a także perspektyw Grupy, których odzwierciedleniem będą prognozy wyników finansowych.

"Ocena ratingowa Moody's koncentruje się przede wszystkim na naszej bieżącej sytuacji. Warto jednak zauważyć, że działania, które prowadzimy mające na celu pozyskanie finansowania z różnych źródeł tj. kredytu pomostowego, sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością czy plasowaniem emisji obligacji zamiennych na akcje mogą radykalnie zmienić sytuację i zdecydowanie polepszyć naszą płynność a co jest z tym związane ocenę agencji" - powiedział cytowany w komunikacie prasowym PBG Przemysław Szkudlarczyk, wiceprezes spółki.(PAP)

gsu/ osz/