Czwarty kwartał nie będzie łatwy

Jednak kluczowe na ten moment jest ustalenie sposobu, w jaki umorzony zostanie w części grecki dług. A o tym nie mówi się wiele. Oczywiście mogłoby (i powinno) być to robione w zaciszach gabinetów, ale mając na uwadze jak dużo politycznych przepychanek wymagało rozszerzenie EFSF, o kompromis w znacznie trudniejszej kwestii (jaką byłoby umorzenie części długu) zapewne łatwo nie będzie.

Najbliższy tydzień nie musi przynieść w tym temacie rozstrzygnięcia. Niemiecki minister finansów powiedział, iż decyzja o wypłaceniu Grecji zapadnie dopiero 13 października, zatem prawdopodobnie również przynajmniej do tego terminu ważyć się będzie kwestia restrukturyzacji greckiego długu. Przedłużająca się niepewność to negatywny czynnik zarówno dla EURUSD, jak i rynków akcji.

Niewiadomą pozostaje postawa EBC – rynek oczekuje, iż już na posiedzeniu w najbliższy czwartek bank może podjąć jakieś dodatkowe kroki aby poprawić zaufanie w sektorze bankowym, ale raczej nie będzie to cięcie stóp, a jakaś forma odciążenia bilansu banków (mówi się o skupie obligacji zabezpieczonych aktywami). Takie działania mogłyby poprawić nastroje, ale podobnie jak w przypadku EFSF jest to kwestia poboczna.

W tym tygodniu czekają nas publikacje istotnych danych z amerykańskiej gospodarki. indeksy aktywności (poniedziałek i środa) oraz dane z rynku pracy (od środy do piątku). Patrząc na konsensusy rynkowe widać, iż rynek ma nadzieję, iż koniunktura przestała się pogarszać. To zaś oznacza, że względnie łatwo może być o rozczarowanie. Szczególnie gdyby zatrudnienie spadło (konsensus +60 tys.), a ISM znalazł się poniżej 50 pkt.

Przynajmniej jednak w przypadku ISM (publikacja dziś o 16.00, konsensus 50,3 pkt.) jest szansa na nieco lepszy odczyt – tak przynajmniej sugerowałyby odbicia w regionalnych wskaźnikach – Philadelphia Fed i Chicago PMI. Szczególnie ten ostatni (wzrost do 60,4 pkt.) sugeruje, iż przemysł samochodowy w USA nadal opiera się silniejszemu spowolnieniu. Natomiast niezależnie od wrześniowego odczytu w perspektywie kilku miesięcy spadek ISM poniżej progu 50 pkt. wydaje się bardzo prawdopodobny. Zaś dekoniunktura ciążyć będzie rynkom akcji.

Wrzesień jak i sierpień to zdecydowanie niekorzystne miesiące dla notowań akcji. Warto jednak zwrócić uwagę, że to dwa odmienne miesiące na rynku surowców. Na fakt przewartościowania surowców (w zasadzie wszystkich – od przemysłowych, przez rolne, na kruszcach kończąc) wskazywaliśmy od dłuższego czasu. Większe dostosowanie nastąpiło jednak dopiero we wrześniu, po części ze względu na problemy z płynnością w dolarze. Jednak inwestorzy mogli zdać sobie również sprawę, iż oczekiwania odnośnie popytu na surowce w obecnych warunkach makroekonomicznych mogą być nierealne. W 2008 roku dostosowanie na rynkach surowców trwało 5-6 miesięcy, obecnie są za nami dwa. Dalsza przecena surowców to także niekorzystna wiadomość dla par EURUSD, GBPUSD i oczywiście przede wszystkim AUDUSD oraz (korzystna, ze względu na kwotowanie) USDCAD. Więcej na temat surowców piszemy w tygodniowych komentarzach w każdy wtorek (ostatni komentarz
http://www.xtb.pl/media/pl/newsletter/market-snapshots/raport-z-rynku-surowcow-27-09-2011-ropa.pdf).

dr Przemysław Kwiecień
Główny Ekonomista
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.