Wyceny banków dyskontują spodziewane słabsze wyniki
Analitycy oceniają, że wyceny banków
notowanych na giełdzie dyskontują już negatywny scenariusz makro.
Niepewność co do rozwoju sytuacji gospodarczej sprawia jednak, że
trudno ocenić, czy warto już teraz kupować akcje banków pod
spodziewane lepsze wyniki w 2011 roku.
_ Skoro będzie spowolnienie gospodarcze to czekają nas trudne lata dla banków. W związku z tym podstawowym pytaniem jest, kiedy kupować pod lepsze wyniki 2011 roku, bowiem pewnie wówczas dopiero będzie wyraźna poprawa wyników _ - powiedział PAP Andrzej Powierża, analityk DM Banku Handlowego.
Papiery banków wchodzących w skład WIG 20 zachowywały się gorzej niż inni uczestnicy tego indeksu, akcje BRE Banku straciły 39 proc., BZ WBK 38 proc., Pekao 30 proc., PKO BP 37 proc., a Getinu 30 proc.
SPOWOLNIENIE W WYCENACH
W ocenie analityków obecne wyceny akcji zawierają już spodziewane w najbliższych kwartałach spowolnienie gospodarcze.
_ Scenariusze makro zmieniają się jednak bardzo szybko, dotychczas bardzo szybko się pogarszały, więc jeżeli zaczną się stabilizować i inwestorzy uwierzą, że 2011 będzie rzeczywiście lepszy, to pewnie będą reagować kupowaniem banków _ - powiedział Powierża.
_ Z kolei na każdą wiadomość, która będzie powodować, że inwestorzy będą podchodzić z większą nieufnością do scenariuszy makro, reakcja będzie negatywna _ - dodał.
Analitycy zwracają jednak uwagę na trudność w prognozowaniu wyników banków, a przez to ich wycen, przy rozchwianiu prognoz makroekonomicznych.
_ Jest duża niepewność, jeśli chodzi o prognozowanie wyników banków. Wszystko zależy od tego, jak będzie się rozwijać sytuacja makro - w szczególności, jakie będą prognozy wzrostu PKB i wskaźniki bezrobocia _ - powiedziała Iza Rokicka z CAIB.
Przy rozchwianiu oczekiwań rynkowych, co do spodziewanej sytuacji makro, jedno, zdaniem analityków, jest pewne - wyniki banków się pogorszą.
_ Banki w tej chwili są tanie, ale w sytuacji, kiedy wyniki mają się pogarszać, "taniość" nie przemawia do inwestorów. Nie wiemy, jak bardzo wyniki się pogorszą, jak "siądzie" gospodarka, jakie to znajdzie odzwierciedlenie w rezerwach i zmniejszonych przychodach _ - powiedział Powierża.
AKCJE SPADAJĄ, WYNIKI BANKÓW TEŻ
Analitycy DI BRE zakładają, że w 2009 roku przy zerowym wzroście PKB zyski siedmiu analizowanych przez biuro banków spadną o 68,2 proc. do około 3 mld zł. Wyniki w 2010 roku powinny być lepsze, mogą wzrosnąć do 4,6 mld zł, by w 2011 roku osiągnąć poziom 9 mld zł, czyli wyniku zbliżonego do osiągniętego w 2008 roku.
DI BRE ocenia, że obecne wyceny zdyskontowały już scenariusz wzrostu kosztu finansowania - ujemnego spreadu depozytowego na nowej sprzedaży, czy kosztu ryzyka na poziomie ponad 2 proc.
Z kolei Iza Rokicka z CAIB uważa, że w kolejnych kwartałach można się spodziewać słabszych przychodów banków z prawie wszystkie linii biznesowych.
_ Spodziewam się malejących przychodów praktycznie we wszystkich liniach we wszystkich bankach. Na pewno przychody w 2009 roku będą pod presją, na razie prognozy makroekonomiczne pokazują, że 2010 roku powinien wyglądać trochę lepiej, więc tutaj jest szansa na poprawę _ - powiedziała Rokicka.
_ Koszt ryzyka to największa zagadka. Ostatni kwartał 2008 roku pokazał jak to wygląda; pewnie w niektórych bankach był to szczyt tego, czego można się spodziewać, ale pewnie nie we wszystkich bankach _ - dodała.
Bezpośredni, duży wpływ na przychody prowizyjne banków będzie miała także sytuacja na warszawskim parkiecie.
_ Jeżeli giełda będzie rosła, to na pewno będą bardzo mocno rosły przychody z tytułu działalności maklerskiej _ - powiedziała Rokicka.
Zdaniem Powierży wraz ze spadkiem wolumenów w kolejnych kwartałach należy liczyć się także ze spadkiem marż w sektorze.
_ Marże będą spadać m.in. ze względu na wojnę na depozyty - w opłatach i prowizjach trudno obecnie wskazać coś, co może ciągnąć tę pozycję, a przecież jest do "załatania" dziura, bo aktywa pod zarządzaniem są dużo niższe niż były rok temu _ - powiedział Powierża.
Z danych KBC wynika, że polski sektor bankowy pozostaje jednak stosunkowo drogi w porównaniu do innych banków w regionie.
Analitycy KBC w najnowszym raporcie o tym sektorze wyliczyli, że notowane przy wskaźniku P/E na poziomie 7,8 polskie banki nadal mają 27,5 proc. premię do innych banków w regionie i 53 proc. premię do indeksu FTSE Eurofirst 300 banks.
ZYSKI ZA '08 ZOSTANĄ W BANKACH
Wpływ na postrzeganie banków i ocenę ich atrakcyjności inwestycyjnej ma także prowadzona przez nich polityka dywidendowa.
W 2008 r. banki komercyjne przeznaczyły na zwiększenie funduszy lub pokrycie strat z lat ubiegłych 7 mld zł, pozostawiając na dywidendę i pozostałe cele aż 4,5 mld zł.
Obecnie zaś, prawie wszystkie banki zapowiedziały, że nie będą wypłacać dywidendy i zyski osiągnięte w 2008 roku zasilą fundusze własne.
Z zyskiem z akcjonariuszami podzieli się jedynie Noble Bank, dodatkowo nie wiadomo, jaka będzie w tej kwestii rekomendacja zarządu Banku Handlowego.
Zdaniem analityków podejście banków w kwestii podziałów zysku nie jest jednak zaskoczeniem, bo bardzo ostrożne podejście do dywidendy rekomendowała wcześniej Komisja Nadzoru Finansowego.
_ Nie wrócą już czasy, jakie były trzy lata temu, kiedy banki jednocześnie poprawiały wyniki, zwiększały skalę działania i płaciły dywidendę. Teraz nawet jak będą lepsze czasy to będzie już inaczej. Wypłata będzie możliwa, ale kosztem wzrostu _ - uważa Powierża.
Sebastian Karbarczyk (PAP)