Będą limity inwestycyjne dla domów maklerskich

Ministerstwo Finansów opublikowało właśnie projekt zmian w prawie bankowym i ustawie o obrocie instrumentami finansowymi, które dostosowują polskie regulacje do nowej dyrektywy unijnej o wymogach kapitałowych (CRD II). Części domów maklerskich zmiany tam proponowane mogą utrudnić prowadzenie działalności inwestycyjnej.

Trzeba się dostosować

Projektowane przepisy wprowadzają limity zaangażowania w spółki spoza sektora finansowego. Dom maklerski nie będzie mógł zainwestować w pojedynczy podmiot więcej niż 15 proc. jego kapitałów nadzorowanych (kapitały własne pomniejszone o część ryzykownych aktywów). Łączna wartość takich inwestycji nie może przekroczyć 60 proc. kapitałów nadzorowanych.

Na rynku działa kilka podmiotów, które angażują się w walory spółek w procesie pre-IPO. Część biur prowadzi też działalność private equity, wyłapując i inwestując w niewielkie spółki pozostające jeszcze poza giełdą. Wreszcie są też biura, które inwestują w akcje spółek z GPW na własny rachunek (chociażby w ramach działalności animatora czy jako subemitent przy ofercie publicznej).

– Wolałbym, aby ten przepis nie wszedł w życie. Ale skoro projekt się pojawił, musimy wrócić do podejmowanych już wcześniej rozważań, jak zmodyfikować ten obszar działalności. Mamy pewne pomysły w tym zakresie – mówi Rafał Abratański, wiceprezes Domu Maklerskiego IDMSA. Spółka może np. wykorzystać własne TFI, i wprowadzić część aktywów do funduszu zamkniętego.

Pozagiełdowe inwestycje

Notowany na giełdzie broker znany jest z licznych inwestycji kapitałowych prowadzonych na własny rachunek. Na koniec czerwca kapitały nadzorowane spółki sięgały 612 mln zł. Inwestycje DM IDMSA w spółki zależne miały wówczas wartość 408 mln zł (oprócz Idea TFI broker ma większość udziałów w spółce obrotu wierzytelnościami Electus i agencji ochrony Gwarant). Broker ma również m.in. pakiet walorów giełdowego Instalu-Lublin wyceniany na około 12 mln zł. IDMSA inwestuje także w bank WestLB, ale te udziały będą wyłączone z limitu.

Podobny problem co DM IDMSA może mieć Dom Maklerski WDM (do niedawna Wrocławski DM). Na koniec czerwca 15,7 mln zł, niemal połowę aktywów grupy, stanowiły inwestycje kapitałowe. WDM specjalizuje się w zakupie akcji małych firm, powoływaniu funduszy branżowych i wprowadzaniu ich na NewConnect. – Do tej pory spełnialiśmy wszystkie wymogi kapitałowe. Zapoznamy się z nowym projektem i będziemy analizować, jakie konsekwencje on powoduje – mówi Adrian Dzielnicki, wiceprezes spółki.

– Trudno sobie wyobrazić, żeby w ramach klasycznej działalności inwestycyjnej dom maklerski lokował w akcje pojedynczej spółki ponad 15 proc. swoich kapitałów. Nadrzędną zasadą powinna być dywersyfikacja. Dlatego sądzę, że ograniczenia narzucane przez dyrektywę nie powinny być kłopotliwe. Sami planujemy inwestycje własne w spółki, ale chcemy ograniczać ryzyko – mówi Mateusz Walczak, prezes NWAI Domu Maklerskiego.

Ważne źródło zysku

– Rozumiem intencje ustawodawcy, ale nowe wymogi kapitałowe mogą być krępujące dla mniejszych firm asset management. Umocnić się może pozycja dużych podmiotów, a dla rynku lepsza jest przecież konkurencja – mówi Rafał Abratański.

Dane Głównego Urzędu Statystycznego pokazują, że inwestycje własne odpowiadają za gros przychodów i zysków spółek. W 2009 r. wynik branży z działalności maklerskiej i doradczej sięgnął jedynie 337 mln zł, a rezultat z całokształtu działalności (a więc i z inwestycji) – 1,06 mld zł. O skali działalności na rachunek własny świadczy także wartość rynkowa papierów wartościowych należących do biur (1,39 mld zł na koniec 2009 r.) w relacji do kapitałów własnych (3,1 mld zł).

Resort finansów poprosił o uwagi branży do 4 listopada. – Jesteśmy otwarci na dyskusję o projekcie – deklaruje Piotr Koziński, wicedyrektor Departamentu Rozwoju Rynku Finansowego. – Na pewno przeanalizujemy propozycje – zapowiada Maria Dobrowolska, prezes Izby Domów Maklerskich.