Instytucje zalecają kupno „niedowartościowanego złotego”

Pozostałe waluty regionu, jak węgierski forint i czeska korona zachowywały się zdecydowanie gorzej: EUR/HUF +0,73%, EUR/CZK -0,1%. Warto również zwrócić uwagę na fakt, iż ostatnia decyzja S&P o obniżeniu ratingu 9 krajów Strefy nie przełożyła się znacząco na wycenę długu na rynku wtórnym – tym samym również polskie obligacje nie zanotowały znaczącego wzrostu rentowności.

Dzisiejszy poranny skokowy wzrost wartości złotego można przypisać wejściu do gry instytucji amerykańskich, które podtrzymały zwyżkę eurodolara zapoczątkowaną w trakcie sesji azjatyckiej (dealerzy podawali, iż oferty ze strony CTA’s skutecznie pchały wycenę wspólnej waluty w górę). Wzrosty na rynkach i spadek awersji do ryzyka sugeruje, iż decyzja S&P była już w dużej części zdyskontowana przez inwestorów, którzy spodziewali się gorszego scenariusza zakładającego obniżenie ratingu Francji, aż o 2 poziomy. Warto również zaznaczyć, że wczorajsze obniżenie ratingu wehikułu EFSF do AA+ również zostało w dużej mierze pominięte. W ostatnich tygodniach wielokrotnie byliśmy świadkami akcentowania ze strony Niemieckiej, iż pozycja EFSF traci znaczeniu na rzecz ESM.

Ponadto w trakcie wczorajszej sesji ukazał się wywiad z zarządzającą portfelami europejskich funduszy obligacji Black Rock, Beatą Harasim, która oceniła, iż jeżeli sytuacja na zewnątrz Polski się nie pogorszy, a rząd Donalda Tuska będzie konsekwentnie wprowadzał reformy, warto kupować polskie aktywa, w tym złotego, który jest obecnie niedowartościowany.

Utrzymanie ratingów Polski przy ostatnich potwierdzeniach perspektyw powinno w średnim terminie pomóc złotemu, który będzie oceniany bardziej atrakcyjnie przez kapitał zagraniczny. Polska ma obecnie rating o jeden stopień wyższy niż np. Włochy, co pozwala przypuszczać, że zainteresowanie ze strony funduszy hedingowych może się zwiększyć. Dodatkowo ostatnie zawirowania związane z Węgrami wyraźnie ciążyły walutom regionu Europy środkowo – wschodniej, który notowane były wyraźnie niżej od pozostałych emerging markets, co rodzi pole do dalszego ograniczonego wzrostu.

Nie należy jednak oczekiwać, iż podane powyżej argumenty skokowo przełożą się na wycenę złotego w oderwaniu od sytuacji globalnej. Pomimo pozytywnych sygnałów ze strony instytucji zagranicznych oraz agencji ratingowych szansa na wykorzystanie atrakcyjności polskich aktywów będzie realna dopiero w momencie, gdy nastąpi poprawa nastrojów na pozostałych rynkach, co skłoni kapitał do poszukiwania bardziej ryzykownych alternatyw. Wczorajsza sesja w dużej mierze nie była reprezentatywna z uwagi na brak kluczowego kapitału amerykańskiego, stąd należy z uwagą śledzić kształtowanie się trendów w trakcie dzisiejszego handlu.

Konrad Ryczko
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.