Lepiej pozno niz pozniej
W końcu nastąpiło to, co od jakiegoś czasu wydawało się nieuniknione – Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe. Obniżka wyniosła tylko 25 pkt bazowych, czyli w praktyce stopa referencyjna wróciła do poziomu sprzed kontrowersyjnej podwyżki stóp w maju. W komunikacie wyraźnie zwrócono uwagę na spowolnienie gospodarcze, co znalazło odzwierciedlenie również w nowej projekcji NBP.
Oprócz obniżenia prognozy wzrostu gospodarczego, obniżono również projekcję inflacji, nawet poniżej celu w średnim terminie. Rada stwierdziła, że „jeśli napływające informacje będą potwierdzały trwałość osłabienia koniunktury gospodarczej, a ryzyko nasilenia się presji inflacyjnej pozostanie ograniczone, Rada dokona dalszego złagodzenia polityki pieniężnej”. Według nas, niewątpliwie to nastąpi, a kolejny krok o 25 pb będzie miał miejsce już w grudniu. Dużą szansę takiemu scenariuszowi dał również Prezes NBP Marek Belka. Głównym czynnikiem, który nie pozwolił RPP na bardziej znaczące łagodzenie polityki pieniężnej jest wciąż podwyższony poziom inflacji. Ponieważ oczekujemy jej dalszego spadku (do celu w lutym), a spowolnienie będzie kontynuowane, w 2013 zobaczymy dalsze łagodzenie polityki pieniężnej. Choć podczas konferencji członkowie RPP starali się studzić oczekiwania na wyraźne łagodzenie polityki pieniężnej, biorąc pod uwagę oczekiwany przez nas scenariusz gospodarczy na najbliższe miesiące widzimy
ryzyko, że stopy NBP będą obniżone nieco bardziej niż nasza dotychczasowa prognoza mówiąca o cyklu łącznie 75 pb.