Polskie banki należą do najdroższych

Warto przeprowadzić analizy i rozważyć za i przeciw. Kupno BZ WBK przez polski kapitał byłoby bardzo cenne – powiedział w wywiadzie dla Dow Jonesa Aleksander Grad, minister skarbu. – Prezesowi NBP nie wypada publicznie wypowiadać się o akcjonariacie jakiegokolwiek banku, ale oczywiście nie miałbym nic przeciwko temu, aby silni byli akcjonariusze z Polski – dodał Marek Belka, nowy szef NBP.

Pomysł odkupienia Banku Zachodniego WBK przez polskie instytucje pojawił się kilka tygodni temu. W grę wchodziłoby zaangażowanie kontrolowanego przez Skarb Państwa PKO BP, ale też funduszy emerytalnych czy inwestycyjnych.

Jak się jednak okazuje, cena BZ WBK należy do najwyższych nie tylko na polskim rynku, ale i w całej Europie. Polskie banki są wyceniane średnio prawie dwa razy wyżej, niż wynosi ich wartość księgowa. Dla porównania cena czeskiego Komercni Banka to dwukrotność wartości księgowej, ale niemieckiego Postbanku 1,05 wartości księgowej, a właściciela Banku Millennium, czyli portugalskiego BCP 0,51.

Pod tym względem akcje Banku Zachodniego WBK, który został wystawiony na sprzedaż przez irlandzką grupę AIB, należą do jednych z najdroższych nie tylko na polskim rynku, ale także w Europie.

Bieżący wskaźnik ceny do wartości księgowej BZ WBK wynosi 2,46. Wskaźnik na nieznacznie niższym poziomie mają PKO BP i Pekao – banki trzy razy większe od BZ WBK. Dzisiejsza cena rynkowa dla sprzedającego oznacza więc prawie 20-proc. premię w stosunku do rynku. Biorąc pod uwagę zyski, to jeden z najlepiej wycenianych graczy w sektorze. Po pierwszym kwartale wycena banku w relacji do wypracowywanych zysków wynosi 14,6 (C/Z), podczas gdy średnia przekracza 20.
– Obok PKO BP, BZ WBK jest najbardziej rentownym bankiem – mówi Tomasz Bursa, analityk Ipopema Securities. – To bank dobrze zarządzany, z dobrą dyscypliną kosztową i z dostateczną płynnością akcji na giełdzie, dlatego taka wycena nie dziwi. Po pierwszym kwartale zwrot z kapitału BZ WBK był bliski 17 proc. Ten bank pod względem wskaźnika C/Z wyceniany jest na zbliżonym poziomie co podobnej wielkości banki w Europie. Te jednak są prawie o połowę tańsze, jeśli porównamy ich cenę i wartość księgową.

Jak twierdzą analitycy, na wyższą cenę akcji BZ WBK wpływa informacja o sprzedaży kontrolnego pakietu akcji. Irlandczycy decyzję o sprzedaży ogłosili po 30 marca. Wówczas wskaźnik C/WK wynosił 2,4, miesiąc później, czyli pod koniec kwietnia już 2,6.

Banki węgierskie są niżej wyceniane, m.in. z powodu wyższego dla inwestorów kosztu kapitału. Zwraca na to uwagę Marta Jeżewska, analityk Domu Inwestycyjnego BRE. Stosunek wyceny do wartości księgowej największego na tamtym rynku banku OTP wynosi 1,2, a do zysku 8,9. – Na wycenę węgierskich banków wpływa tamtejsza sytuacja ekonomiczna i polityczna. W Polsce ryzyko polityczne jest niskie, a na to inwestorzy także zwracają uwagę – mówi Tomasz Bursa.
Marta Jeżewska podkreśla, że nie bez znaczenia dla wycen polskich banków jest to, że w ich papiery inwestują OFE. – Polskie banki działają w warunkach, które umożliwiają im uzyskiwanie wyższej zyskowności niż bankom z Europy Zachodniej, a także konkurentom w naszej części Europy – twierdzi Vladymir Vano, szef analityków w słowackim Volksbanku.

Cezary Adamczyk, Eliza Więcław