Przegląd wiadomości gospodarczych, wtorek 20 marca, 17.00

20.03. Warszawa (PAP) - Przegląd wiadomości gospodarczych

MAKROEKONOMIA - KRAJ

Spodziewamy się pewnego spowolnienia gospodarczego. Są dwa czynniki, które na nie wpływają - wielkość eksportu i konsumpcji - powiedział prezes NBP Marek Belka.

Członkowie RPP nie mogą wykluczyć dalszych interwencji na rynku, aby bronić złotego przeciwko spekulantom - powiedział prezes NBP Marek Belka w opublikowanym we wtorek wywiadzie dla czeskiego dziennika "Hospodarske Noviny".

Inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii, wyniosła w lutym 2,6 proc. rdr, zaś w styczniu wyniosła 2,5 proc. rdr - podał NBP w komunikacie.

MAKROEKONOMIA - ZAGRANICA

Liczba rozpoczętych inwestycji w zakresie budowy domów mieszkalnych w USA spadła w lutym 2012 r. do 698 tys. w ujęciu rocznym, o 1,1 proc., z 706 tys. w styczniu, po korekcie - podał Departament Handlu USA we wtorek w komunikacie.

Produkcja przemysłowa w Szwajcarii w IV kw. 2011 r. wzrosła o 7,9 proc. kdk, po spadku w III kw. o 2,0 proc., po korekcie - poinformowało we wtorek w komunikacie Federalne Biuro Statystyczne w Neuchatel.

BUDŻET

W koalicji nie ma porozumienia w sprawie zmian w systemie emerytalnym - powiedział we wtorek PAP rzecznik PSL Krzysztof Kosiński. Kompromis polega na tym, że jedna i druga strona w pewnych rzeczach ustępuje, w tym momencie nie ma takiej woli ustępstw - podkreślił.

Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju szacuje wielkość inwestycji w Polsce w 2012 na 500-600 mln euro wobec rekordowych 900 mln euro zainwestowanych w 2011 r. - wynika z komunikatu banku. EBOiR w 2012 r. chce się skupić na sektorze finansowym i energetycznym.

DŁUG

Zapadalność zadłużenia krajowego w 2012 roku, według stanu na 31 stycznia 2012 roku, wynosi 94,781 mld zł; w 2013 roku jest to 84,1 mld zł - poinformowało we wtorkowym komunikacie Ministerstwo Finansów.

Zadłużenie Skarbu Państwa na koniec stycznia 2011 roku spadło o 7.262,2 mln zł, czyli o 0,9 proc. i wyniosło 763.868,4 mln zł - podało we wtorkowym komunikacie Ministerstwo Finansów.

Zadłużenie Skarbu Państwa w PLN na koniec stycznia 2012 r. wyniosło 68,6 proc. całości zadłużenia wobec 68,0 proc. na koniec grudnia ubiegłego roku - podał resort finansów we wtorkowym komunikacie.

Zapadalność długu zagranicznego w 2012 roku, według stanu na 31 stycznia 2012 roku, wynosiła 3.770 mln euro - poinformowało we wtorek w komunikacie Ministerstwo Finansów.

67,7 proc. zadłużenia zagranicznego Skarbu Państwa nominowane jest w euro - podał resort finansów we wtorkowym komunikacie.

Spready kredytowe CDS polskich pięcioletnich obligacji skarbowych wyniosły w poniedziałek 165,40 punktów bazowych, wobec 171,32 punktów bazowych na koniec ubiegłego tygodnia.

Danske Bank podtrzymuje rekomendację przeważania polskich SPW w portfelu obligacji rynków wschodzących - wynika z marcowego raportu banku.

Udział inwestorów zagranicznych w długu skarbu państwa na koniec stycznia wyniósł 50,8 proc. - podał resort finansów w komunikacie.

Hiszpania sprzedała bony, 12- i 18-miesięczne, o łącznej wartości 5,04 mld euro. Target wynosił 5,5 mld euro - poinformował we wtorek Bank Hiszpanii.

GIEŁDA

Chiński Shanghai Composite Index na zamknięciu spadł o 1,4 proc. i wyniósł 2.376,84 pkt.

SPÓŁKI

ZUE, spółka zajmująca się budową i modernizacją torowisk i trakcji tramwajowych i kolejowych, planuje wejście na nowe rynki, także zagraniczne. Chce rozwijać usługi budownictwa drogowego oraz energetycznego. Nie wyklucza przejęcia. Wyniki finansowe grupy za 2012 rok nie powinny być gorsze niż w roku ubiegłym - poinformował prezes ZUE Wiesław Nowak na konferencji prasowej.

Solar Company, która rozpoczyna właśnie ofertę publiczną swoich akcji, spodziewa się w 2012 roku przychodów na poziomie 201 mln zł oraz zysku netto na poziomie 57,9 mln zł - poinformował Stanisław Bogacki, prezes Solar Company. Dodał, że grupa planuje wypłacić dywidendę w wysokości 40 proc. zysku netto wypracowanego w 2012 roku.

Zarząd Bogdanki chce przeznaczyć dla akcjonariuszy do podziału 68,03 mln zł z ubiegłorocznego zysku - podała spółka w komunikacie.

Zysk netto Bogdanki, przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej wyniósł w czwartym kwartale 2011 roku 133,07 mln zł - wynika z wyliczeń PAP na podstawie raportu rocznego spółki. Konsensus PAP zakładał zysk netto w IV kwartale na poziomie 123,9 mln zł.

Bogdanka planuje wydać w tym roku na inwestycje 719,3 mln zł wobec 690,5 mln zł inwestycji zrealizowanych w 2011 roku - podała spółka w skonsolidowanym raporcie rocznym.

Na koniec 2011 r. portfel zamówień Elektrobudowy, obejmujący podpisane umowy będące w realizacji, jak i oczekujące na realizację, osiągnął poziom 852, 43 mln zł i był o 37,8 proc. wyższy niż przed rokiem - podała spółka w raporcie rocznym.

Obecny portfel zamówień grupy Infovide-Matrix na 2012 r. ma wartość 73,97 mln zł. Wartość portfela samej spółki to 65,5 mln zł w porównaniu do 64,9 mln zł w analogicznym okresie ubiegłego roku - podała spółka w komunikacie prasowym.

Grupa Ciech miała w czwartym kwartale 2011 roku 8,8 mln zł straty netto przypadającej akcjonariuszom jednostki dominującej. Tymczasem średnia prognoz analityków zakładała 11,7 mln zł zysku netto.

Zysk netto grupy Banku Pekao SA w czwartym kwartale 2011 roku wzrósł do 770,5 mln zł z 643,7 mln zł rok wcześniej - poinformował bank w raporcie. Zysk banku okazał się lekko powyżej oczekiwań rynku, który spodziewał się, że wyniesie on 747,1 mln zł.

Bank Pekao SA spodziewa się, że w 2012 roku dynamika kredytów na rynku spadnie do 5,2 proc., z 14,8 proc. w 2011 roku, w tym dla segmentu detalicznego do 6,1 proc., a korporacyjnego do 3,8 proc. - podał bank w prezentacji.

Bank Pekao SA w priorytetach na 2012 rok planuje utrzymać tempo akcji kredytowej w segmencie korporacyjnym z 2011 roku - poinformował bank w prezentacji do wyników rocznych.

Bank Pekao SA liczy, że w 2012 roku będzie rósł szybciej niż rynek w kredytach hipotecznych i konsumpcyjnych, i może powtórzyć sprzedaż tych kredytów z 2011 roku - poinformował Luigi Lovaglio, prezes banku.

Kapitały pozwalają Bankowi Pekao na wypłatę znacznej dywidendy, rekomendacja zarządu w tej sprawie będzie pod koniec miesiąca - poinformował prezes Pekao Luigi Lovaglio podczas wtorkowej konferencji prasowej.

Strata operacyjna segmentu obrót i magazynowanie PGNiG wyniosła w IV kwartale 2011 r. 300 mln zł wobec 389 mln zł zysku rok wcześniej - wynika z prezentacji spółki.

Zarząd Action proponuje 40 proc. zysku wypracowanego w 2011 r. przeznaczyć na dywidendę, co dałoby wypłatę w wysokości 0,84 zł na jedną akcję. Pozostała część ubiegłorocznego zysku ma trafić na kapitał obrotowy - poinformowała spółka w raporcie rocznym.

Action spodziewa się, że w 2012 r. sprzedaż produktów pod marką własną ActiveJet wzrośnie o około 25 proc. w stosunku do 2011 r. W ocenie prezesa Action Piotra Bielińskiego wyniki I kw. 2012 r. powinny okazać się dobre lub bardzo dobre. W kwietniu Action planuje publikację prognozy wyników na 2012 r.

Spółka zależna Netmedii, Netmedia Business Travel, złożyła najkorzystniejszą ofertę w przetargu na usługi w zakresie organizacji podróży, rezerwacji hoteli i środków transportu dla Europejskiej Agencji Zarządzania Współpracą Operacyjną na Granicach Zewnętrznych Państw Członkowskich UE (Frontex) - poinformowała spółka w komunikacie.

Zarząd Elektrobudowy proponuje przeznaczenie z zysku za 2011 r. 14,24 mln zł na wypłatę dywidendy, co oznacza wypłatę w wysokości 3 zł na akcję - podała spółka w raporcie rocznym.

Rumuński odpowiednik Urzędu Skarbowego wydał dla Scop Computers, spółki w której ABC Data ma 50,96 proc. udziałów, decyzję o ustanowieniu środków zabezpieczających wydaną w związku z przeprowadzona kontrolą. Urzędnicy ustalili wysokość należnych, nierozpoznanych przez Scop zobowiązań podatkowych łącznie na około 60,5 mln zł. W ocenie zarządu ABC Data obecna sytuacja stwarza zagrożenie dla płynności finansowej i ciągłości działalności Scop, tym bardziej, że jeden z banków wypowiedział tej spółce kredyt na ponad 14,4 mln zł - podała ABC Data.

W celu umożliwienia akcjonariuszom oceny istotności informacji o sytuacji w Scop Computers dla sytuacji finansowej grupy kapitałowej ABC Data zarząd spółki przedstawił założenia na 2012 r. Zgodnie z wcześniejszymi założeniami budżetowymi na 2012 r., przedstawionymi radzie nadzorczej zysk netto na 2012 r. został zaplanowany na 50,6 mln zł, EBITDA na 82,6 mln zł, a przychody na 3,7 mld zł - poinformowała spółka w komunikacie.

Skonsolidowany zysk netto Zakładów Chemicznych Police, przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej, wyniósł w czwartym kwartale 2011 roku 150,1 mln zł, wobec 47,4 mln zł zysku rok wcześniej - wynika z wyliczeń PAP. Wynik był wyższy od średniej prognoz analityków na poziomie 69,4 mln zł.

Budimex miał w 2011 r. 351,4 mln zł przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej w porównaniu do 1,19 mld zł w 2010 r. Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej wyniosły -211,67 mln zł w porównaniu do -5,18 mln zł, a przepływy z działalności finansowej wyniosły -260,76 mln zł wobec -454,79 mln zł w 2010 r. W 2011 r. łączne przepływy netto Budimeksu wyniosły -121 mln zł, a na koniec roku grupa miała 1,74 mld zł środków pieniężnych i ekwiwalentów - podał Budimex w sprawozdaniu finansowym.

PNI, spółka zależna Budimeksu zajmująca się budową i remontem infrastruktury kolejowej, powinna osiągnąć 400-500 mln zł przychodów, a do końca 2014 roku przychody mogą przekroczyć 1 mld zł, przy rentowności operacyjnej 4-5 proc. - poinformował Budimex.

Zarząd Budimeksu rekomenduje wypłatę z zysku za 2011 r. dywidendy w wysokości 10,97 zł na akcję. Łącznie na dywidendę ma trafić 280,07 mln zł - podała spółka w komunikacie.

Zarząd Infovide-Matrix będzie rekomendował walnemu zgromadzeniu przeznaczenie na dywidendę za 2011 rok 3.195.417,87 zł, co oznacza wypłatę w wysokości 0,27 zł na akcję - poinformowała spółka w komunikacie.

Infovide-Matrix planuje znaczną poprawę rentowności w 2012 r. Docelowo ambicją grupy jest zwiększenie rentowności netto do około 6-8 proc. Informatyczna spółka nie rezygnuje z planów akwizycyjnych, ale w najbliższym czasie nie należy spodziewać się informacji o potencjalnych transakcjach - poinformowali PAP przedstawiciele spółki.

DGA chce w ciągu dwóch najbliższych lat skupić się na optymalizowaniu funkcjonowania spółek z grupy i poprawie ich rentowności, rozbudowie grupy spółek inwestycyjnych i rozwijaniu działalności finansowej w zakresie pożyczek komercyjnych - poinformowała spółka w raporcie rocznym.

DGA planuje przeznaczyć 1 mln zł z zysku jednostkowego za 2011 rok w kwocie 1.291.077,05 zł na zasilenie kapitału rezerwowego pod nazwą "Środki na nabycie akcji własnych", a pozostałe 291.077,05 zł na kapitał zapasowy - podała spółka w projektach uchwał na walne, które odbędzie się 27 kwietnia.

Zysk netto grupy Azoty Tarnów, przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej, wyniósł w czwartym kwartale 2011 roku ok. 231 mln zł i był wyższy od konsensusu na poziomie 164 mln zł.

Strata netto grupy AmRest, przypisana akcjonariuszom jednostki dominującej, wyniosła w czwartym kwartale 2011 roku 2,1 mln zł - wynika z wyliczeń PAP na podstawie raportu rocznego spółki. Analitycy spodziewali się tymczasem 18 mln zł zysku netto.

W IV kwartale 2011 r. Elektrobudowa zanotowała 14,53 mln zł zysku netto wobec 12,3 mln zł zysku netto przed rokiem. Analitycy ankietowani przez PAP spodziewali się zysku netto na poziomie 14,5 mln zł.

Makarony Polskie oczekują, że po restrukturyzacji rentowność EBITDA osiągnie poziom 10 proc., a rentowność netto poziom 3 proc. w II połowie tego roku - wynika z prezentacji przed konferencją prasową.

Ciech rozważa sprzedaż segmentu TDI, ma już pierwsze zapytania w tej sprawie - poinformował na konferencji prasowej prezes Ciechu Ryszard Kunicki.

Ciech, który do końca 2011 roku osiągnął 90 proc. zaplanowanych wpływów z deinwestycji, zamierza brakujące 62 mln zł uzyskać do końca tego roku, być może na przełomie II i III kw. - poinformował na konferencji prasowej prezes Ciechu Ryszard Kunicki.

Wydobycie węgla w Bogdance wyniesie w 2012 roku nieco ponad 8 mln ton, a średnia cena węgla na koniec 2012 roku wzrośnie o około 7 proc. - poinformował na wtorkowej konferencji prasowej prezes spółki Mirosław Taras.

PGNiG chce w najbliższym czasie skoncentrować się na liberalizacji rynku gazu i przygotowaniu firmy do walki o klienta - zapowiada prezes spółki Grażyna Piotrowska-Oliwa.

PGNiG chce w marcu przeprowadzić odwiert w poszukiwaniu gazu łupkowego na koncesji Tomaszów Lubelski - powiedział PAP wiceprezes spółki Marek Karabuła. Dodał, że liczy też na rozpoczęcie próbnego wydobycia gazu w Pakistanie i wznowienie prac wiertniczych w Libii.

PGNiG chce odbierać w kontrakcie jamalskim do ok. 85 proc. zakontraktowanego wolumenu gazu - powiedział dziennikarzom Radosław Dudziński, wiceprezes spółki.

PGNiG wypracowało w IV kw. 2011 roku 304 mln zł zysku netto przypadającego akcjonariuszom jednostki dominującej wobec spodziewanej przez analityków straty netto na poziomie 158 mln zł - wynika z wyliczeń PAP.

Metro AG w najbliższych miesiącach będzie analizować przyszłość sieci Real - powiedzieli podczas wtorkowej konferencji przedstawiciele spółki.

Grupa Impel, spółka działająca w branży usługowej, liczy na ponad 15 proc. wzrostu przychodów ze sprzedaży w 2012 roku. Prezes spółki, Grzegorz Dzik poinformował na konferencji, że spodziewa się szybkiego wzrostu przychodów w segmencie ochroniarskim, który w 2011 r. jako jedyny segment działalności Impela zanotował lekki spadek przychodów.

Polski Koncern Mięsny Duda planuje akwizycje w 2012 roku. Prezes spółki Maciej Duda poinformował na konferencji, iż liczy, że do końca roku PKM Duda zrealizuje jedną z większych transakcji.

Polski Koncern Mięsny Duda oczekuje, że przychody ze sprzedaży wzrosną w tym roku organicznie w tempie podobnym do roku poprzedniego, gdy dynamika sprzedaży wyniosła 15 proc. - poinformował dziennikarzy Dariusz Formela, członek zarządu PKM Duda.

Zetkama planuje publikację w połowie kwietnia prognozy wyników finansowych oraz rekomendacji zarządu w sprawie podziału zysku za 2011 r. Zarząd spółki podtrzymuje chęć wypłaty dywidendy - poinformowali na konferencji przedstawiciele spółki.

Zarząd BSC, spółki działającej w branży opakowań, będzie rekomendował wypłatę dywidendy w wysokości 20 do 30 proc. zysku netto za 2011 r. Andrzej Baranowski, wiceprezes spółki poinformował, że dywidenda na jedną akcję wyniesie około 0,3 - 0,5 zł na akcję.

BSC, spółka działająca w branży opakowań, liczy na kilkunastoprocentowy wzrost przychodów ze sprzedaży oraz płaski wynik EBITDA w 2012 roku. Zdaniem Andrzeja Baranowskiego, wiceprezesa ds. finansowych BSC, wyniki spółki w dużej mierze będą zależeć od cen kartonu na rynku.

BSC, spółka działająca w branży opakowań, pomimo zerwania negocjacji w sprawie przejęcia rosyjskiej spółki Promis, wciąż planuje akwizycje w Rosji. Andrzej Baranowski, wiceprezes spółki, poinformował, że BSC w 2012 roku planuje inwestycje związane z fleksografią oraz rozbudową spółki zależnej BSC Pharmacenter.

TIM zamierza kontynuować proces budowy grupy kapitałowej i dalsze akwizycje. Spółka jest zainteresowana przejęciem firmy dystrybucyjnej, wykorzystującej kanał sprzedaży w internecie - poinformował na wtorkowej konferencji prezes zarządu TIM Krzysztof Folta.

Komisja Nadzoru Finansowego zgodziła się na powołanie Richarda Gaskina na prezesa zarządu Banku BPH - poinformowała Komisja we wtorkowym komunikacie.

Związkowcy w Zakładach Azotowych Puławy czwarty dzień okupują zakład, bez przerywania produkcji. Żądają 15-proc. podwyżki płac. Zarząd godzi się na nią, ale chce wprowadzić nowy taryfikator płac i nowy system premiowania.

WALUTY

Narodowy Bank Polski ustalił kurs złotego do dolara na 3,1288, a kurs złotego do euro na 4,1282 - poinformował NBP.

Europejski Bank Centralny (EBC) ustalił kurs euro na 1,3198 USD i 110,48 JPY za euro - podał bank na swojej stronie internetowej.

Złoty osłabił się we wtorek do poziomu 4,14 za euro, w środę kurs powinien być stabilny i utrzymywać się poniżej 4,15 za euro. Rynek długu oczekuje na aukcję, jednak słabszy sentyment globalny może ograniczyć popyt - uważają dilerzy.

INFRASTRUKTURA

Generalna Dyrekcja Dróg Krajowych i Autostrad (GDDKiA) w Białymstoku ogłosiła przetarg na budowę obwodnicy Stawisk na planowanej drodze ekspresowej nr 61. Oferty można składać do 26 kwietnia 2012 r.- poinformowała we wtorek PAP GDDKiA.

W Gdańsku do stycznia 2014 r. powstanie nowe centrum biurowe o powierzchni prawie 20 tys. metrów kwadratowych. Koszt jego budowy wyniesie 80 mln zł. Wszystkie trzy budynki wynajmie Bank BPH.

BANKI

Komisja Nadzoru Finansowego zapoznała się z notyfikacją w sprawie utworzenia oddziału w Polsce przez Industrial and Commercial Bank of China (Europe) oraz Vanquis Bank Limited - podała Komisja we wtorkowym komunikacie.

W 2011 r. banki udzieliły prawie 243 tys. kredytów mieszkaniowych, o 1,3 proc. mniej niż w 2010 r. Najszybciej psują się portfele z 2008 r. W 2011 r. udział rachunków nieregularnych z tego rocznika wzrósł o 0,44 pkt proc. i wyniósł 2,2 proc. - podało Biuro Informacji Kredytowej.

ROLNICTWO

Komisja Europejska uznała we wtorek rosyjskie embargo na import żywca z UE za nieuzasadnione, a także niezgodne z zasadami WTO, organizacji, do której Rosja ma wejść. KE wezwała Rosję do jego natychmiastowego zniesienia.

Rosyjska Federalna Służba Nadzoru Weterynaryjnego i Fitosanitarnego (Rossielchoznadzor) wprowadziła od wtorku czasowy zakaz importu żywca wieprzowego, a także bydła z Unii Europejskiej - podała agencja RIA-Nowosti.

OPINIE

Zysk netto grupy Banku Pekao SA w czwartym kwartale 2011 roku wzrósł do 770,5 mln zł i okazał się nieznacznie powyżej oczekiwań rynku, który spodziewał się, że wyniesie on 747,1 mln zł. Analitycy oceniają, że wyższy zysk to zasługa niższych od oczekiwań kosztów, jednak ogólnie wyniki banku okazały się zgodne z oczekiwaniami i będą neutralne dla rynku.

Brak sygnałów znaczącego osłabienie popytu zewnętrznego sprawia, że spowolnienie dynamiki wzrostu produkcji przemysłowej w lutym nie powinno niepokoić - ocenia Rada Gospodarcza przy premierze.

Dynamika polskiego PKB w I kwartale tego roku wyniesie ok. 0,6 proc. kdk - prognozuje bank Credit Suisse, podtrzymując jednocześnie prognozę wzrostu PKB w całym 2012 r. na poziomie 3,0 proc.

Zdaniem analityków strata netto pokazana przez Ciech w czwartym kwartale to przede wszystkim efekt rozczarowujących wyników segmentu sodowego, który powinien być głównym czynnikiem generowania zysków - uważają analitycy.

Analitycy oceniają wyniki czwartego kwartału dla grupy kapitałowej Azoty Tarnów pozytywnie, chociaż zwracają uwagę, że wchodzące w jej skład Police miały lepszy od oczekiwań zysk netto z powodu rozpoznania 75 mln zł tarczy podatkowej.

Akcje Budimeksu zyskują w czasie wtorkowej sesji około 5 proc., gdyż zapowiedziana przez spółkę dywidenda jest wyższa od oczekiwań analityków, a dodatkowo Budimex zawiązał niższe od spodziewanych rezerwy na straty na kontraktach budowlanych.

Linie lotnicze mogą w tym roku zarobić mniej w powodu rosnących cen paliwa - przewiduje dyrektor generalny Międzynarodowego Zrzeszenia Przewoźników Powietrznych (IATA) Tony Tyler. Zysk ma sięgnąć 3 mld dol, wobec prognozowanych w grudniu ub.r. 3,5 mld dol.

SONDAŻE

W marcu nastroje społeczne w Polsce pogorszyły się, 65 proc. badanych uważa, że sytuacja w kraju zmierza w złym kierunku, a 21 proc., że w dobrym - wynika z badań CBOS. W lutym było to odpowiednio 63 i 24 proc. Jednocześnie, jak wynika z komunikatu, oczekiwania odnośnie najbliższych 12 miesięcy pozostają "stabilne i mało optymistyczne".

TOWARY

Notowania ropy naftowej na giełdzie paliw w Nowym Jorku podczas tej sesji spadają z powodu spodziewanego wzrostu jej podaży - podają maklerzy. Baryłka lekkiej słodkiej ropy West Texas Intermediate, w dostawach na kwiecień, na giełdzie paliw NYMEX w Nowym Jorku tanieje o 69 centów, do 107,40 USD

Ceny miedzi na giełdzie metali w Londynie spadają, bo w Chinach rosną jej zapasy - podają maklerzy. Miedź w dostawach trzymiesięcznych na LME w Londynie jest wyceniana na 8.520,00 USD za tonę, po spadku o 0,6 proc.

Cena miedzi w transakcjach trzymiesięcznych na Londyńskiej Giełdzie Metali spadła do 8408,50 USD/t.(PAP)

zdz/ osz/