DM BDM rozpoczął rekomendowanie Marvipolu od 'kupuj', wycena 9,42 zł

W dniu wydania rekomendacji za akcję spółki płacono 7,02 zł. We wtorek na zamknięciu kurs spółki wynosił 7,86 zł.

"Istotne dyskonto względem największych deweloperów giełdowych oraz bardzo dobre wyniki finansowe w najbliższych latach stwarzają naszym zdaniem okazję do zwiększenia zaangażowania w walory Marvipolu. (?) Według naszych założeń, spółka jest obecnie handlowana przy P/E na lata 2014-15 rzędu 5,8-7,4x" - czytamy w raporcie.

W ocenie brokera, okres 2014-2015 będzie w wykonaniu spółki bardzo udany. "Spodziewamy się, że Marvipol wypracuje w roku 2014 ok. 50 mln zł zysku netto, co implikuje P/E bliskie 6x. W '15 oczekujemy, że Marvipol osiągnie ok. 40 mln zł zysku netto, co będzie związane z harmonogramem przekazań i niższą marżą w segmencie deweloperskim" - czytamy dalej.

Obecna kapitalizacja spółki wynosi ok. 300 mln zł, przy zadłużeniu na koniec II kw. 2014 r. na poziomie 309 mln zł (7,4 zł/akcję). "Naszym zdaniem wartość spółki jest niedoszacowana. Segment deweloperski wyceniamy modelem DCF na ok. 500 mln zł (12,0 zł/akcję, wartość księgowa zapasów to nawet ok. 634 mln zł)" - wskazuje BDM.

W ocenie analityków, istotną zaletą jest posiadany bank ziemi w projekcie Central Park, który obejmuje ok. 2,2 tys. mieszkań, a jego zakończenie jest planowane dopiero na koniec 2021 roku. W wycenie broker uwzględnia również biurowiec Prosta Tower.

"Według naszych szacunków, jego wartość rynkowa jest obecnie bliska 80 mln zł (1,9 zł/akcję, księgowo ok. 100 mln zł). Nasza wycena jest mocno konserwatywna i biorąc pod uwagę korzystne położenie budynku (nowa nitka linii metra) widzimy możliwość jej podwyższenia. Mocny skok wyników w 2014 roku odnotowuje segment automotive, którego wartość określiliśmy obecnie na 133 mln zł (3,2 zł/akcję). Segment generuje zdecydowanie wyższe marże niż przeciętna dla podobnych podmiotów zagranicznych. W przypadku utrzymania powtarzalności wyników finansowych w najbliższych kwartałach dostrzegamy możliwość podniesienia wyceny segmentu (szansę na rozwój stanowi rozszerzenie gamy atrakcyjnych modeli przez Jaguara i Land Rovera)" - wskazano również.

Szans na wzrost wartości Marvipolu analitycy upatrują także w planowanym rozdzieleniu podstawowej działalności na dwie spółki i osobnym notowaniu automotive, które jest spodziewane w II półrocze 2015 - obecny model funkcjonowania biznesu jest z rezerwą odbierany przez część inwestorów. Pozytywnie odbierana jest też kwestia stopniowego ograniczania zadłużenia przez Marvipol.

(ISBnews)