NFI Magna Polonia otworzyła sobie drogę do akwizycji. Czy chodzi o kupno Netii?

Akcjonariusze funduszu postanowili, że firma będzie mogła wyemitować 230 mln nowych walorów

Akcjonariusze NFI Magna Polonia, którzy zdecydowali wczoraj o przejęciu Mediatela i Info-TV-FM, zgodzili się również, żeby rada nadzorcza podjęła decyzję w sprawie kolejnej takiej transakcji. Rynek spekuluje, że wszystkie tropy prowadzą do Novatora i ewentualnego nabycia przez NFI pakietu kontrolnego Netii.

Jego właścicielem jest fundusz Novator należący z kolei do islandzkiego inwestora Thora Bjorgolfssona. Przypomnijmy, że trzy tygodnie temu Mirosław Janisiewicz, członek rady nadzorczej Mediatela, który za pośrednictwem Rastinga będzie wkrótce znaczącym akcjonariuszem NFI Magna, stwierdził, że fundusz pracuje nad kilkoma akwizycjami, a ich łączna wartość może wynieść nawet kilkaset milionów złotych.

"Parkiet" dowiedział się, że wczoraj do Polski miał przylecieć Constantine Gonticas, odpowiedzialny za zarządzanie finansami Novatora i Thora Bjorgolfssona. Niewykluczone, że miał negocjować z NFI Magna warunki zbycia walorów Netii. - _ Nic mi o tym nie wiadomo _ - powiedział nam Dawid Sukacz, prezes BBI Capital, które jest największym akcjonariuszem Magny.

Rozmawiają o Netii

Od kilku tygodni na rynku panuje przekonanie, że Novator szuka kupca na akcje Netii. Tydzień temu pisaliśmy, że fundusz islandzkiego biznesmena miałby dążyć do sprzedaży papierów Netii, bo potrzebuje gotówki. Nie bez znaczenia miałyby być dlań też problemy przejętego przez rząd islandzkiego banku Landsbanki, w którym Novator miał znaczący pakiet akcji. Nasi rozmówcy przekonywali, że fundusz dąży do zamknięcia transakcji w tym roku. Przypomnijmy, że Asgeir Fridgeirsson, rzecznik Novatora, odmówił wtedy odpowiedzi na pytania o stopień zadłużenia funduszu oraz o to, czy faktycznie ma on czas na spłatę zobowiązań do końca roku. Spytaliśmy też, czy bank, który miał współfinansować zakup akcji polskich firm przez Novatora, może przejąć te walory w konsekwencji umów zawartych z funduszem. - _ Novator to prywatna firma, nie udzielamy tego rodzaju informacji _- powiedział nam tydzień temu Fridgeirsson. Novator ma 121,78 mln akcji Netii (blisko 32 proc. kapitału) warte ponad 300 mln zł.

Pie­niądze są za­pew­nio­ne

Skąd NFI Magna Polonia weźmie pieniądze na niebagatelną transakcję? Ze sprzedaży akcji serii C. Jak się dowiedzieliśmy, papiery te objęłyby zagraniczne fundusze private equity. Nie jest znana jeszcze ostateczna cena nowych walorów. Ustali ją rada nadzorcza. Nie może być niższa niż 1,2 zł. Niewykluczone, iż wyniesie nawet 2,2 zł. NFI Magna Polonia w ramach tej emisji chciałaby pozyskać ponad 400 mln zł. Wiadomo, że wczoraj akcjonariusze funduszu zmienili projekt uchwały o emisji serii C. Pierwotnie nowych akcji miało być 10 mln. Teraz w ramach kapitału docelowego rada nadzorcza funduszu może zdecydować o emisji nawet 230 mln nowych papierów.

Rozmowy w sprawie finansowania

Czy znajdą się chętni na nowe papiery funduszu? - _ Rozmowy w sprawie finansowania trwają i są zaawansowane. W chwili gdy zostaną dopięte, poinformujemy o tym niezwłocznie _ - twierdzi Krzysztof Urbański, prezes NFI Magna Polonia. Nie wiadomo również po ile, jeżeli doszłoby do transakcji, fundusz kupowałby Netię. Z nieoficjalnych informacji wynika, że do NFI mogłyby trafić także inne aktywa telekomunikacyjne. "Parkiet" pisał o tym, że na sprzedaż jest m.in. MNI Telekom. - _ Strategia funduszu zatwierdzona wczoraj przez walne zakłada konsolidację aktywów telekomunikacyjnych, ale dzisiaj jest za wcześnie, by mówić o konkretnych transakcjach _ - dodaje Urbański. Nie bez znaczenia dla potencjalnych akwizycji, jakie może dokonać NFI Magna, jest fakt, że nadal korzysta ona z ulg podatkowych. W przypadku późniejszej sprzedaży aktywów nie płaci podatku od zysków kapitałowych. Nie płaci również podatku od dywidend.Przypomnijmy, że fundusz miesiąc temu poinformował o zawarciu warunkowych umów nabycia kontrolnych
pakietów akcji w spółkach Mediatel oraz Info-TV-FM. Akcjonariusze zdecydowali wczoraj, że za własne akcje oraz gotówkę NFI Magna ma nabyć od Rasting Ltd. i Evotec Management Ltd. łącznie 50,5 proc. udziałów w Info-TV-FM. Kupi też 5,99 mln akcji Mediatela (65,95 proc. kapitału) od Rastingu, BBI Capital (jest równocześnie największym akcjonariuszem Magny z 26,6 proc. akcji) oraz Zbigniewa Kazimierczaka.

NFI Magna Polonia za 50,5 proc. Info-TV-FM zapłaci Rastingowi i Evotec m.in. 10 mln zł w gotówce (w przejętym na tym etapie przez nich NFI ma zostać 14 mln zł gotówki). Za walory Mediatela, które w transakcji zostaną wycenione na 12,4 zł za sztukę, trzej akcjonariusze otrzymają w sumie 61,8 mln walorów Magny po 1,2 zł każdy.

Netia jest wiodącym niezależnym operatorem telefonii stacjonarnej w Polsce oraz jednym z największych dostawców internetu. Mediatel to grupa, której gros przychodów pochodzi z hurtowego obrotu ruchem telekomunikacyjnym. Info-TV-FM świadczy usługi tzw. radiodyfuzji nadawcom radiowym, telewizyjnym i operatorom mobilnym. W tym roku ma wypracować 6 mln zł EBITDA (wynik operacyjny plus amortyzacja). Wczoraj akcje Magny podrożały o 4,5 proc., do 2,3 zł.

Paweł Puchalski analityk DM BZ WBK

Moja obecna wycena Netii to 4,5 zł za akcję. Dlatego też, z punktu widzenia potencjalnego nabywcy tego alternatywnego operatora, jego dzisiejszą wycenę rynkową uważam za bardzo atrakcyjną. W mojej wycenie uwzględniłem zarówno efekty synergii wynikające z przejęcia Tele2 Polska, jak i potencjał grupy, polegający na niespotykanej w tym segmencie rynku możliwości poprawy wyników i przepływów finansowych. W wycenie wziąłem też pod uwagę, że w kolejnych latach Netia będzie wypłacała akcjonariuszom co roku średnio 50 mln zł dywidendy. To nie znaczy, że taki właśnie będzie jej maksymalny potencjał. Sądzę, że wymienioną kwotę spółka mogłaby rozdysponować już w przyszłym roku. Docelowo zaś dywidenda z Netii może być dwa razy wyższa.

Wycenę akcji Netii musiałbym znacząco podwyższyć, gdyby założyć, że zamiast wypłacać dywidendę, będzie skupowała własne akcje (prezes Mirosław Godlewski nie wykluczył takiej możliwości, wskazując, że spółka mogłaby na ten cel przeznaczyć ponad 300 mln zł - red.).

Moim zdaniem, o wartości Netii decydują trzy elementy: silna pozycja na rynku usług dla biznesu, który to segment generuje gotówkę w spółce, spodziewana silna poprawa wyników oraz gotówka, którą firma posiada (na koniec września 232,7 mln zł i 325 mln zł w linii kredytowej - red.).

Anna Bossong analityk UniCredit (Londyn)

Wyceniam obecnie akcję Netii na 2,55 zł i moim zdaniem cena giełdowa tych walorów w pełni odzwierciedla już wartość alternatywnego operatora. Dlatego nie rekomendowałabym zakupu tych papierów inwestorowi finansowemu.

Przy cenie 2,55 zł kapitalizacja operatora jest równa 4,3-krotności EBITDA prognozowanej na 2009 rok, podczas gdy kapitalizacja rosyjskiego Comstaru to 2,6-krotność tej wielkości, a średnia dla całego sektora operatorów alternatywnych w Europie, na Bliskim Wschodzie i Afryce (tzw. EMEA)

to 4 x EBITDA.

Uważam, że aby ocenić potencjał Netii, należy ją porównywać z operatorami komórkowymi. Bo naszym zdaniem ci ostatni będą skutecznie konkurować usługą mobilnego dostępu do internetu z operatorami stacjonarnymi. Konkurencja ze strony operatorów komórkowych, naszym zdaniem, doprowadzi do stagnacji na rynku stacjonarnego dostępu do sieci na przełomie 2009 i 2010 roku. To może spowodować osłabienie zainteresowania Netią, która stawia na rynek szerokopasmowego dostępu, po tym jak substytucja stacjonarnych usług głosowych przez telefonię mobilną i przeregulowanie rynku sprawiły, że na rynku głosowym nie ma potencjału wzrostu. Myślę, że w ostatnim czasie notowaniom Netii pomagają informacje, że Third Avenue zwiększa zaangażowanie oraz to, że zarząd przeorientował strategię i zamiast na przychody, kładzie większy nacisk na rentowność.

Michał Śliwiński

Urszula Zielińska

Tekst z kolumny nr 2 Gazety Giełdy Parkiet