Banki nie zrekompensowały niższych zysków innych firm
Zniżki cen surowców były głównym czynnikiem, który zaważył na spadku zysków firm z WIG20. Nie pomogły nawet lepsze wyniki banków.
W III kw. zysk netto czterech banków z WIG20 wzrósł o 572,3 mln zł
Wyniki finansowe spółek wchodzących w skład indeksu WIG20 nie wyglądają już tak dobrze, jak w poprzednich kwartałach. Chociaż przedsiębiorstwa nie maję na ogół problemów z powiększaniem sprzedaży, to ich zyski w III kwartale wyraźnie zmniejszyły się w porównaniu z III kwartałem 2007 r. - zarówno na poziomie operacyjnym, jak i netto (uwzględniającym wpływ transakcji finansowych). Jest to zupełnie nowe zjawisko na tle ostatnich lat. Do tej pory normę było, że zyski rosły przynajmniej symbolicznie.
Firmy paliwowe ucierpiały
Tym razem nie pomogła nawet dalsza poprawa wyników banków. Do niedawna sektor ten, od kilku lat systematycznie zwiększający zarobki, w trudnych dla pozostałych spółek chwilach podtrzymywał wzrost zysków w gronie przedsiębiorstw z WIG20. Mimo że w III kwartale banki kontynuowały dobrą passę (łączny zysk netto tych instytucji wchodzących w skład indeksu największych 20 spółek powiększył się o 572 mln zł w porównaniu z III kwartałem 2007 r.), nie wystarczyło to do zrekompensowania spadku zysków innych przedsiębiorstw.
Kulą u nogi okazały się przede wszystkim wyniki spółek związanych z rynkami surowcowymi. W stosunku do III kwartału 2007 r. łączny zysk netto Lotosu i Orlenu skurczył się o ponad 1 mld zł. Ta pierwsza spółka spadła nawet pod kreskę, a druga musiała się zadowolić zyskiem symbolicznym jak na jej skalę działania. Przesądziła o tym specyfika koncernów naftowych. Jednym z decydujących czynników był spadek wartości zapasów ropy wynikający z gwałtownej zniżki jej cen na rynkach światowych.
Do koncernów paliwowych dołączyły inne spółki, których wyniki wprost uzależnione są od cen surowców - PGNiG (spadek zysku o 122,8 mln zł) oraz KGHM (zysk mniejszy o 457,6 mln zł). Cena miedzi, decydująca o rezultatach tej drugiej firmy, w III kwartale obniżyła się o jedną czwartą w porównaniu z końcem II kwartału. Łączny wynik netto wspomnianych czterech spółek surowcowych obniżył się aż prawie o 1,64 mld zł w stosunku do III kwartału 2007 r. To niemal trzy razy więcej niż wyniósł wzrost zysków banków.
Kolejną branżę, która odczuła w minionym kwartale niekorzystną presję, są deweloperzy, którzy stoję w obliczu coraz trudniejszej sytuacji na rynku nieruchomości. Co prawda Polnord nie może zaliczyć ubiegłego kwartału do nieudanych, ale już GTC zanotował spadek zysku netto o 122,8 mln zł w stosunku do III kwartału 2007 r.
Zatrzymana tendencja
Wyraźne pogorszenie wyników części spółek w minionym kwartale zatrzymało dotychczasowe pozytywne tendencje. Widać to, jeśli wziąć pod uwagę zmiany sumy rezultatów narastająco z czterech kolejnych kwartałów względem poprzednich czterech. W takim ujęciu suma zysków netto czterech spółek o największym udziale w składzie WIG20 (KGHM, Orlen, PKO BP i TP; Pekao pominęliśmy, ponieważ fuzja z częścią BPH zaburzyła wyniki) wynosi 12,55 mld zł. To wciąż
sporo, ale w porównaniu z II kwartałem kwota ta zmalała o 6,4 proc. Jest to pierwszy tak wyraźny spadek od lat. Począwszy od IV kwartału 2007 r. liczone narastająco zyski szybko się powiększały.
Biorąc pod uwagę trwający spadek cen surowców, można przypuszczać, że również i w obecnym kwartale spółki z WIG20 nie zachwycą wynikami (przykładowo: miedź kosztuje 40 proc. mniej niż w końcu III kwartału). Analitycy coraz częściej obawiają się też, że wolniej będą rosły zyski banków, na czym zaważy m.in. spowolnienie wzrostu gospodarczego.
Pocieszające dla inwestorów jest to, że pogorszenie rezultatów już od dawna jest systematycznie uwzględniane w cenach akcji. Podczas gdy u szczytu hossy przeciętny wskaźnik cena/zysk dla wspomnianych czterech największych spółek był bliski 15, to obecnie wynosi około 6. Z kolei wskaźnik cena/wartość księgowa obniżył się z niemal 3 do około 1.
Komentarze: Andrzej Knigawka analityk ING Securities
Po wynikach finansowych osiągniętych przez giełdowe spółki w III kwartale widać, że polska gospodarka coraz bardziej zwalnia. Dziś trudno znaleźć firmy, po których można się spodziewać poprawy kondycji w IV kwartale. W branży bankowej, deweloperskiej i medialnej będzie regres. Może lepsze wyniki pokażę KGHM, budowlanka lub firmy paliwowe. Te ostatnie to jednak wielka niewiadoma. Ponadto na rynku może wystąpić wiele nieprzewidywalnych sytuacji i trudno stwierdzić, jak zachowają się w przyszłości indeksy warszawskiej giełdy. Dużo będzie zależeć też od sytuacji na rynkach walutowych. Jeśli waluty naszego regionu będą tracić na wartości, wówczas i na GPW mogę wystąpić dalsze spadki.
Michał Marczak Analityk DI BRE Banku
Jeżeli chodzi o największe spółki to uważam, że do końca roku najlepiej zachowywać się będą kursy firm defensywnych. Do nich należy zaliczyć TP, PGNiG, a także Asseco Poland i PBG. Pod silną presją będą nadal banki, bo można się spodziewać, że już w czwartym kwartale będą widoczne skutki zawirowań na rynku kredytowym. Koncerny paliwowe, które raczej zaskoczyły in minus (jeżeli chodzi o wyniki za trzeci kwartał) nadal raczej nie odzyskają zaufania inwestorów. Cały indeks WIG20 będzie charakteryzować się dużą zmiennością i powinien według mnie oscylować między 1500 a 1900 punktów.
Tomasz Furman
Tomasz Hońdo
Michał Chmielewski
Tekst z kolumny nr 2 Gazety Giełdy Parkiet