Wyniki Orlenu zgodne z oczekiwaniami, bez wpływu na kurs (opinia, aktl.)

13.05. Warszawa (PAP) - Wyniki PKN Orlen są neutralne i nie powinny mieć większego wpływu na kurs akcji PKN Orlen - oceniają analitycy.

PKN Orlen w I kw. 2010 r. miał 593 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej wobec prawie 1,1 mld zł straty netto rok wcześniej. Wynik netto był o 4 proc. lepszy od konsensusu PAP. Lepszy od oczekiwań (o 6,2 proc.) jest też wynik operacyjny płockiego koncernu. Wyniósł on w pierwszym kwartale tego roku 464 mln zł, a przed rokiem spółka miała 320 mln zł straty operacyjnej. Zgodny z konsensusem jest wynik PKN Orlen na poziomie EBITDA (wyniósł on 1,065 mld zł), a przychody grupy okazały się o 2,3 proc. niższe niż szacowali analitycy (wyniosły 17,44 mld zł).

Konrad Anuszkiewicz, Ipopema:

"W zasadzie wyniki są zgodne z oczekiwaniami i publikowanymi wcześniej przez spółkę zapowiedziami. Na poziomie EBIT wynik był zgodny z naszymi szacunkami i nieco lepszy od konsensusu. Jeśli chodzi o poziom netto, rezultat był trochę niższy od naszych oczekiwań, głównie ze względu na nieco wyższą efektywną stopę podatkową, wyniosła ponad 23 proc., tymczasem my zakładaliśmy 19 proc.

Wyniki poszczególnych segmentów były właściwie zgodne z oczekiwaniami, czyli lekki plus w segmencie rafinerii (mowa oczywiście o wyniku LIFO) i poprawa w petrochemii, głównie dzięki wyższym wolumenom petrochemicznym i lepszej marży petrochemicznej.

Dług netto pozostał kwartał do kwartału na tym samym poziomie, mimo sprzedaży zapasów. Ta sprzedaż została zaksięgowana w I kw., jednak tu spółka musiała ponieść dodatkowe koszty związane z opóźnieniem płatności za ropę w czwartym kwartale. Po pierwszym kwartale wskaźnik dług netto do EBITDA, jeśli wziąć pod uwagę cztery kwartały, wyniósł 2,3. W naszej ocenie nie ma ryzyka, że Orlen przekroczy kowenanty na koniec półrocza.

Wyniki bez wpływu na kurs".

Paweł Burzyński, DM BZ WBK:

"Wyniki Orlenu raczej nie zaskakują. W I kw. wciąż pozostawały pod wpływem słabego otoczenia makroekonomicznego. Niesprzyjające były też warunki pogodowe. Na wynik netto, który był nieco niższy od naszych szacunków, wpłynęła zaskakująco niska kontrybucja z Polkomtela i wysoka efektywna stopa podatkowa, która wyniosła 23 proc., podczas gdy my zakładaliśmy 15 proc., co spowodowało, że PKN wydał o 75 mln zł więcej na podatki.

Segment rafineryjny osiągnął zysk operacyjny na poziomie 426 mln zł, przy czym 415 mln zł to efekt rewaluacji zapasów. Gdyby nie to, wynik segmentu byłby tylko na lekkim plusie. Wolumeny spadły w związku z postojami remontowymi w Płocku i Możejkach. W przypadku Możejek sytuację pogarsza słabość rynku lokalnego, gdzie widoczny był słaby popyt, a co za tym idzie niskie wykorzystanie mocy tamtejszej rafinerii. Stąd dwa razy większa strata operacyjna Możejek.

W segmencie detalicznym Orlen zanotował wzrost wolumenu sprzedaży rok do roku, mimo spadku rynku krajowego. Rosła też sprzedaż produktów pozapaliwowych. Jednak równocześnie nastąpił wzrost konkurencji cenowej, co wpłynęło na słaby wynik w tej części działalności grupy. Petrochemia pokazała natomiast wynik zgodny z oczekiwaniami, widoczny był tu wzrost marż.

Sumując, poza segmentem petrochemicznym wyniki są jakościowo słabe, ale zgodne z oczekiwaniami, dlatego powinny pozostać bez większego wpływu na kurs".

Kamil Kliszcz, DI BRE:

"Wyniki PKN Orlen za I kwartał są zgodne z oczekiwaniami, konsensus nie wykazuje istotnych odchyleń od raportowanego wyniku. Również w poszczególnych segmentach nie ma zaskoczeń. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami nastąpiła poprawa w segmencie petrochemicznym, natomiast zanotowano słabszy wynik w detalu rok do roku ze względu na warunki pogodowe i spadek marż na stacjach. Nie ma zaskoczeń, wyższy efekt LIFO to tak naprawdę efekt księgowy. Na poziomie przepływów pieniężnych też nie ma specjalnych niespodzianek.

Możejki wypadły słabo, ponieważ sytuacja na rynkach, na które litewska rafineria sprzedaje, jest trudna. Oczywiście uwzględnialiśmy negatywny efekt tej rafinerii. Natomiast jest poprawa w Uniptrolu. To jest dobra informacja. Wpisuje się w poprawę segmentu petrochemicznego.

Podsumowując, wyniki są neutralne, bez większego wpływu na kurs". (PAP)

morb/ jtt/