Wyniki Grupy Orlen lepsze od oczekiwań.

Paliwowy koncern osiągnął w III kw. tego roku 930,6 mln zł skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej względem 21,12 mln zł w analogicznym okresie roku ubiegłego. Jest to wynik lepszy od konsensusu rynkowego na poziomie 765 mln zł. Skonsolidowane przychody wyniosły w III kw. tego roku 18,65 mld zł wobec 23,06 mld zł rok wcześniej.

Raportowane wyniki operacyjne pozostawały w III kw. tego roku pod silną presją uwarunkowań makroekonomicznych. Łączy efekt obniżenia dyferencjału ural/brent, niższych marż oraz negatywnego oddziaływania różnic kursowych spowodował obniżenie wyniku operacyjnego w ujęciu r/r o ponad 600mln zł. Z drugiej strony odnotowany został wzrost wartości zapasów w III kw. tego roku o 626 mln zł w ujęciu r/r. Grupa zdołała osiągnąć zysk operacyjny wyższy o 85 mln zł w ujęciu r/r za sprawą poprawy wyników segmentu detalicznego.

Na wynikach paliwowego koncernu zaciążyły jednak rezultaty osiągane przez segment petrochemiczny oraz rafineryjny. W III kw. 2009 r. zysk operacyjny segmentu rafineryjnego Grupy Orlen wyniósł 137 mln zł w porównaniu z 278 mln zł w III kw. 2008 r, co oznacza spadek w ujęciu r/r o 50,7%. O 69,5% w ujęciu r/r niższy był wynik operacyjny segmentu petrochemicznego, który wyniósł w III kw. tego roku 65 mln zł. Niższe wyniki rafinerii są rezultatem niższych marż w tym obszarze działalności spółki. Decydujące znaczenie dla wyników za III kw. miały osiągnięcia segmentu detalicznego. W III kw.2009r. zysk operacyjny segmentu detalicznego Grupy Orlen wyniósł 363 mln zł w porównaniu z 239 mln zł przed rokiem. Największe znaczenie w poprawie wyników segmentu miał wzrost sprzedaży paliw na rynku polskim o 11,8% w ujęciu r/r. Na sprzedaży towarów oraz usług pozapaliwowych w III kw. spółka odnotowała wzrost marż o 30 mln zł (r/r). Wyniki detalu obciążyły jednak wyższe koszty funkcjonowania stacji paliw, które są pochodną
wzrostu wolumenu sprzedaży oraz ujemny efekt na pozostałej działalności operacyjnej związany z dokonaniem odpisów na należności w łącznej wysokości -55 mln zł (r/r). Na wyniki działalności operacyjnej zaciążyły postoje remontowe. Ich łączny negatywny wpływ na wynik operacyjny spółki szacuje się na 195 mln zł. Łączny wynik operacyjny grupy wyniósł w III kw. tego roku wyniósł 423 mln zł i był tylko nieznacznie niższych od oczekiwań rynkowych na poziomie 435 mln zł.

Koszty sprzedanych produktów wyniosły w III kw. 12,84 mld zł względem 16,35 mld zł w analogicznym okresie roku ubiegłego. Wyższe były za to koszty sprzedaży jako efekt wzrostu wolumenu sprzedaży w segmencie detalicznym. Ogółem koszty sprzedaży sięgnęły w III kw. 2009r. 847,01 mln zł względem 807,93 mln zł rok wcześniej. Spółka odnotowała także dość znaczący wzrost kosztów ogólnych zarządu z 276,91 mln zł w III kw. 2008r. do 348,55 mln zł w III kw. tego roku. Saldo na działalności finansowej w III kw. tego roku było dodatnie i wyniosło 602 mln zł. Główną pozycję stanowiły dodatnie różnice kursowe w kwocie 726 mln zł z czego 376 mln zł dotyczyło przeszacowania kredytów walutowych. Spółka poinformowała, że chce zamknąć transakcje sprzedaży Anwilu i Polkometla do końca I kw. 2010r. O sposobie zamknięcia transakcji spółka poinformuje do końca bieżącego roku. Opublikowany raport pomimo iż jest lepszy od oczekiwań rynku spotkał się z chłodnym przyjęciem inwestorów. Najprawdopodobniej inwestorzy nie oczekują w tym
roku odwrócenia negatywnych tendencji w otoczeniu spółki (dyferencjał ural/brent, niższe marże rafineryjne). Po zniżce o ponad 2% walory paliwowej spółki wyceniano na 30,8 zł.

Kamil Kasperski

Analityk Rynków Finansowych
kamil.kasperski@xtb.pl
X-Trade Brokers DM S.A.